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    央行“放水”屬誤讀 專家:公開市場操作不等于放水
    來源: 人民網 2018-09-21 21:54 我要評論 井岡山報社融媒體
    據Wind數據顯示,9月1日到11日,央行沒有在公開市場投放資金,但是12日至18日,央行累計凈投放規模達6950億元。

    人民網北京9月21日電 (記者羅知之)據Wind數據顯示,9月1日到11日,央行沒有在公開市場投放資金,但是12日至18日,央行累計凈投放規模達6950億元。其中,包括9月17日開展的MLF操作2650億元。央行為什么會加大在公開市場的投放力度?這是否意味著央行放水?專家帶您一探究竟。

    央行為何在月中加大在公開市場投放力度?

    關于央行的公開市場操作,興業研究公司高級分析師郭于瑋打了個形象的比喻:一定程度上說,央行像管理著一座一邊抽水、一邊注水的水池,水池的名字叫銀行間市場。當銀行間市場水位太高,管理員央行需要打開抽水機抽水;當水位太低,央行又需要打開水龍頭注水。

    郭于瑋介紹,銀行間市場有四條主要的“抽水管道”,分別是繳稅、繳準、政府債券發行繳款和現金漏損,這四條管道通常在不同時間開啟。繳稅截止日期通常在月中,遇節假日順延;繳準主要在每個月的 5 日、15 日和 25 日,不過也可能出現退繳準備金、流動性不減反增的情況;政府債券發行的時間雖然不固定,但總的發行規模在每年年初編制預算時就已經確定;現金漏損主要指居民和企業增加手中持有的現金,這種現象在節假日更為明顯。

    “注水的管道主要有三條:外匯占款、財政支出和央行操作。外匯占款與我國的國際收支變動有關;財政支出力度往往在下旬更大;而央行操作則是在綜合判斷減少流動性和增加流動性的因素之后,削峰填谷、調劑余缺。”郭于瑋指出。

    郭于瑋坦言,由此可見,在月初流動性相對平穩時,央行投放的必要性會下降;而在月中繳稅回籠流動性時,央行需要加大公開市場投放“補水”的量。在地方債發行增加時,央行需要適度補水,對沖地方債發行繳款的的影響;而當地方債籌集的資金轉化為財政支出時,央行又會相應減少投放,防止銀行間市場“水位”過高。

    此外,中信證券固定收益首席分析師明明還指出,中秋節和國慶節假期來臨,社會公眾有很大的取現需求,而公眾從銀行提現的過程會消耗銀行體系內部的流動性,最近三年9月底M0均環比增長2000億元左右,每到節假日前央行都會投放流動性補充流動性缺口。

    如何判斷央行是不是在“放水”? 

    “EBS固收研究”刊文指出,決定銀行間市場這個水池水位高低的,并不僅僅是公開市場操作,無論是進水還是出水,管子都有好幾個。比如說,地方債發行對資金的占用,外匯占款的變化,財政存款的上收和下支等等。看央行有沒有在“放水”,主要看DR007指標。 

    DR007是指銀行與銀行之前的回購利率。“利率是資金的價格,就跟菜市場的白菜價格一樣。要是白菜大豐收了,那么價格肯定低,這就是供需的量價關系。資金的價格也是一樣,如果央行放水了,那DR007肯定會大幅下降。”刊文稱。

    Wind數據顯示,9月14日,DR007是2.62%。9月17日,央行開展MLF操作2650億元后,DR007仍然是2.62%。18日,DR007不降反升,到了2.71%。

    關于銀行間市場“水位”是否合適,郭于瑋也表示,銀行間資金利率就是非常直觀的水位刻度線。在9月中旬,盡管央行加大了公開市場投放力度,DR007仍然相對穩定,沒有出現明顯的下行。總體來看,9月以來DR007圍繞著2.62%的中樞小幅波動,反映出雖然央行投放力度變化較大,但銀行間流動性的“水位”基本穩定。

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